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“美日贸易战”后,日本股市的牛股发生了哪些变化?

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-05-20 手机版

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文章经授权转自公众号:阿尔法工场(ID:alpworks),作者: 北渡南归

上世纪六十到八十年代,日本顺应时势,励精图治,迅速崛起,一跃成为世界第二经济大国。

然而在“美日贸易战”中称臣,并在1985年被迫签署“广场协议“之后,日元升值魔盒打开,到1991年日本房地产泡沫破灭,战后繁荣发展的经济戛然而止,种种问题开始出现:

GDP增速萎靡不振,劳动力人口大幅下降,老龄化问题凸显,居民实际收入增长缓慢……

1990-2000年日本GDP平均年增长率下滑至1.4%左右,2001-2010年进一步下滑到1%以下,GDP总量徘徊在5万亿美元左右,止步不前。

图1:1990-2000年日本GDP平均年增长率放缓

(资料来源:Wind,点击可看大图)

日本劳动力增长率也一改过去的高增长,在战后50年代生育高峰的余温逐步消散之后,劳动力供给趋于稳定甚至有所减少,出生率连年下降。资本增长受限背景下,劳动供给的减少使经济发展雪上加霜。

劳动力供给萎缩还带来消费动力不足。伴随着老龄化逐步加深,日本从90年代开始从人口消费高峰高点快速回落,经济增长失去动力。

图2:1990-2000年日本劳动力供给下降

(资料来源:Wind,点击可看大图)

经济泡沫破灭后,日本股票市场和房地产市场同步暴跌。曾经逼近40,000点的日经指数连续下行突破20,000、10,000点;曾经是美国总体土地价格四倍的东京房地产价格飞速下跌。

1990年到2010年,日本股市比经济表现更为惨淡——经济只是增长放缓,而日经指数则是大幅下滑:从1990年的38957点,一路下跌到2010年的6994点。

这样的历程,即被称为“日本失去的20年”。

图3:日经指数与日本房价指数走势

(资料来源:Wind,点击可看大图)

对于追赶型经济体来说,经济增速放缓、后发优势逐渐消失,其实是经济发展的内在规律。

“以史为鉴,可以知兴替”。探讨经济增速放缓期间日本股市的表现,归纳哪些行业领涨或是跑输、取得超额收益的个股又有哪些特点,将对我们未来的投资有一定的启示意义。

01 哪些行业表现最差,哪些行业表现居前?

为了复盘“日本失去20年”期间股市的表现,我们整理了这一时期内在日本证券交易所四个板块交易的2,867只股票,从其所属行业、市值、价格变动区间进行分类统计。

单从区间来看,大多个股表现相当“惨烈”——只有不到20%的股票在20年间股价上涨,有1/7(471只)的个股下跌了90%以上,只有不到1/5(552只)的个股录得正收益。

图4:个股表现情况统计

(资料来源:Bloomberg,点击可看大图)

从行业来统计,不同时期表现出不同的规律:

在日本股市下跌初期,批发与零售市场、交通运输、电力煤气等行业有较大的下跌幅度;

但在快速下跌阶段结束后,接力领跌行业变成证券业、建筑业、房地产业等与泡沫经济高度正相关的行业;同时,采掘业、农林渔业、有色金属等日本在国际上竞争力较弱的行业,以及钢铁业等周期性较强行业也表现惨淡;

从整个20年跨度来看,金融、公用事业板块表现最差。

图5:领涨个股所处行业分布图

(资料来源:Bloomberg,作者整理,点击可看大图)

一片愁云惨雾中,也有个别板块持续表现抢眼,比如电信服务类、非必需消费品类。而如果按照个股数量统计,则可以看到涨幅前20%股票,大多数分布在非必需消费品类、工业类以及信息技术类。

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