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【益研究】家电行业最新动态及个股跟踪

来源:未知 编辑:admin 时间:2019-11-08 手机版

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2019Q3 家电行业整体景气度仍处于低谷:2019Q1-Q3 家电行业实现营业总收入8588.86 亿元,同比增长2.76%,Q3 单季度实现营业总收入2842.25 亿元,同比下滑1.26%。前三季度Q1/Q2/Q3 营收增速分别7.31%、3.42%和-1.26%,单季度营收逐季放缓,或受宏观经济及内销市场略显疲软影响。

 行业数据

 2019Q3 家电行业整体景气度仍处于低谷:

 2019Q1-Q3 家电行业实现营业总收入8588.86 亿元,同比增长2.76%,Q3 单季度实现营业总收入2842.25 亿元,同比下滑1.26%。前三季度Q1/Q2/Q3 营收增速分别7.31%、3.42%和-1.26%,单季度营收逐季放缓,或受宏观经济及内销市场略显疲软影响。

    2019Q3 家电行业盈利能力基本持平:

 19Q3 家电板块整体毛利率与去年同期基本持平,实现毛利率24.51%,同比-0.03pct。分板块看,白电子板块毛利率水平与同期基本持平(同比-0.03pct),黑电子板块受行业竞争激烈影响毛利率同比继续下滑2.88pcts至10.31%。其余板块毛利率均实现不同幅度提升,其中厨电受益于成本红利毛利率持续改善,Q3 同比+2.68pct 至48.03%。


 核心公司跟踪

 格力电器002508

 公司2019Q1-Q3实现营业收入1550.39亿元,同比+4.26%,归母净利润221.17亿元,同比+4.73%。2019Q3单季度实现营业收入577.42亿元,同比+0.03%,归母净利润83.67亿元,同比+0.66%。扣非归母净利润为81.72亿元,同比-6.21%。

 点评:

公司前三季度经营活动产生的现金流净额为327.30亿元,同比+117.13%,当期收入质量较高。账面货币资金为1362.33亿,相比期初增长231.54亿,同时预提所得税资产129.7亿,相比期初增长16.2亿,公司利润蓄水池增加。销售/管理/财务费用率分别为8.14%/1.77%/-0.77%,同比变动-0.24pct/+0.02pct/-0.11pct。研发费用率为2.95%,同比-0.34pct。

三季度毛利率为28.71%,同比-1.64pcts,毛销差为20.57%,同比-1.4pcts。在原材料价格低位运行及增值税下调的背景下,格力电器的盈利能力下滑主要原因在于:上半年美的和奥克斯的大规模促销活动抢占了一些格力的市场份额,因此在新冷年开启时格力加大了促销力度,终端零售价出现约5%-10%下滑,内销市占率逐渐回升。


 10月28日晚间,格力电器发布公告表示,在最后提交受让申请资料的两家公司中,确认高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业(有限合伙)作为格力电器15%股权转让的受让方。

 点评:

股权转让后,格力电器的股权治理将更加合理,公司的经营将更加市场化,受到珠海国资委的影响更小。从国外家电企业的发展来看,市场进入成熟期后,企业给投资者的回报更多的是来源于分红和回购。对于格力电器而言,账面有大量闲置的现金以及理财类资产。根据2018年的年报,公司现金+理财产品规模达到1300亿左右,未分配利润高达819亿,占净资产比例90%。从财务管理的角度,治理改善后的格力会从股东利益最大化的角度考虑问题,加大分红和回购从而有效提升股东利益。

格力当前经营上最大的一块的短板就是线上业务,导致今年错过利用原材料降价等宏观红利扩大市场份额的重要机会。这次入股的高瓴资本对互联网市场非常熟悉,在早期阶段成功投资了大量现在知名的互联网企业,也深知如何利用互联网对传统产业进行升级改造。因此,高瓴入股后格力的估值中枢较以前会有大幅提升,相对美的集团长期的40%折价有望得到改善。

但是公告目前还有两点还不明确,一是是否会引入管理层持股;二是与管理团队合作具体方案。

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